¿Por qué el Banco Central intervino verbalmente sobre el dólar?

¿Por qué el Banco Central intervino verbalmente sobre el dólar?

El ministro Marcel había pedido a la entidad monetaria un diagnóstico del mercado cambiario. La institución, que presidió hasta finales de enero, dio su conformidad cinco días después. Hoy, el día tocó $1,000 nuevamente. “El Banco considera que los factores que han estresado el mercado cambiario seguirán presentes”, dijo la entidad.


Qué ver. El Banco Central difundió hoy por primera vez un mensaje en el que comenta su visión sobre el tipo de cambio. Lo hizo después del cierre de los mercados en un día en que el dólar volvió a tocar los $1,000 por unos minutos.

  • El mensaje surge cinco días después de que el ministro de Hacienda, Mario Marcel, convocara a la entidad precisamente para hacer pública su opinión sobre la apreciación acelerada del dólar. «En mi opinión, el comunicado habría sido una respuesta a la presión del Tesoro y de varios analistas que exigían un diagnóstico del Banco Central», dijo a Ex-Ante el economista jefe del BCI, Sergio Lehman.
  • Desde el punto de vista del mercado, el mensaje de la Centrale podría entrar en la categoría de «intervenciones verbales»: es un dictamen en el que propone un seguimiento de lo que está pasando y una especie de advertencia que podría poner en colocar medidas, pero no anuncia ningún mecanismo directo o indirecto que afecte el mercado cambiario. “Es una intervención verbal que llega tarde. Esto era lo que el mercado esperaba la semana pasada”, responde Natalia Aránguiz, directora de investigación de Aurea Group.
  • El mensaje proporciona un contrapeso a los argumentos que abogan por el mantenimiento del “seguimiento” y otras pro-intervenciones más efectivas. Finalmente, se decantó por lo primero.
  • Los analistas vaticinan que con este comunicado, el Central podría intentar «probar» la respuesta preliminar del mercado a la capacidad de la propia institución en caso de intervención. Da la casualidad de que sería un riesgo que el Banco Central efectivamente intervenga en el tipo de cambio y termine «quemando» dólares de sus reservas en un intento de poco impacto.

¿Una respuesta a Marcel? El llamado de Mario Marcel al Banco Central para que se pronuncie sobre el tema (“sería conveniente que el Banco Central diera su propio diagnóstico”) fue recibido con malestar en el Directorio del Banco Central. Precisamente, otros mensajes del Ministro han despertado sorpresa entre los cinco máximos responsables de la institución. Al fin y al cabo, Marcel presidió este mismo órgano hasta finales de enero.

  • Por la misma razón, muchos interpretan que parte del comunicado del Banco Central del lunes fue dirigido al propio Ministro: “El Instituto Emisor ha seguido exhaustivamente la evolución del mercado y ha mantenido una comunicación permanente con otras autoridades económicas”.
  • Por «autoridades económicas», en todo caso, entendemos aquellas que forman parte de la arquitectura financiera del Estado más allá de la Hacienda Pública.
  • Pero al mismo tiempo excluye a las «autoridades políticas», como la vocera del gobierno Camila Vallejo, quien al involucrarse en este asunto ha cometido el primer paso en falso de su gestión.

Señales de que solo será una intervención verbal. Los siguientes extractos del comunicado del Banco Central destacan que la entidad solo pretende sacudir verbalmente el mercado:

  • Chile no es diferente de los demás: “En los últimos días, la economía chilena, al igual que otras economías del mundo, ha estado enfrentando choques externos de gran intensidad. Esto ocurrió en un escenario donde la incertidumbre local se mantuvo alta. En este contexto, el peso se depreció fuertemente y su volatilidad aumentó considerablemente”. Para Natalia Aránguiz, hablar de «significativamente» y «relevante» indica «palabras importantes y fuertes que ofrecen más certeza sobre medidas futuras».
  • Fundamentos externos: “La alta inflación a nivel mundial ha llevado a varios bancos centrales a acelerar la tasa efectiva y esperada de retiro de estímulos monetarios, destacándose el caso de Estados Unidos. La reacción de los mercados financieros internacionales ha sido intensa, y actualmente se está viendo una mayor probabilidad de una recesión global Las tasas de interés más altas en los Estados Unidos, junto con el papel de refugio seguro del dólar estadounidense, han llevado a la moneda estadounidense a su nivel más fuerte desde 2002. Los temores de un escenario global más débil han reducido los alimentos y la energía internacionales. precios desde niveles elevados desencadenados por el conflicto entre Rusia y Ucrania, y el precio del cobre ha caído casi un 20% desde principios de junio, muy por encima del de otros bieneslo que ha llevado a un deterioro de los términos de intercambio de nuestra economía”.
  • Lo básico en Chile: “A nivel local, la política monetaria se ha estado endureciendo durante algún tiempo para hacer frente al aumento de la inflación y al gasto excesivo observado el año anterior. Por su parte, la política fiscal forma parte de una trayectoria de convergencia compatible con las condiciones de largo plazo de la economía”.

Señales de que podría haber una intervención efectiva. Hay otros elementos que el Banco Central incluye en los argumentos de una posible acción para contener la suba del dólar.

  • Una economía más expuesta: “El gran déficit de cuenta corriente, la alta inflación y los niveles de incertidumbre local han aumentado la sensibilidad de la economía a choques externo».
  • Lo insólito del escenario actual: la paridad peso-dólar acumula “una pérdida de valor cercana al 20% desde principios de año. Esto a su vez mostró episodios de volatilidad inusualmente alta en los últimos días. Situaciones como la descrita son de especial preocupación, ya que podrían dificultar la formación de precios en el mercado cambiario y acentuar el desarrollo de otros sectores del mercado financiero, que, como en otras ocasiones, requerirían la intervención del Banco. para asegurar el buen funcionamiento de la economía.

La conclusión. Considerando los factores a favor y en contra de una posible intervención, el Centro opta por no intervenir. Las razones son las siguientes:

  • “La evaluación indica que hasta el momento los mercados han sido capaces de absorber los choques adecuadamente y que la volatilidad en el mercado cambiario no se ha trasladado a otros segmentos del sistema financiero, los cuales han operado con niveles adecuados de liquidez”.
  • “Ante el deterioro del escenario externo y la mayor volatilidad del tipo de cambio, los mercados de renta fija en diferentes condiciones operaron con normalidad y la liquidez de corto plazo en los mercados de dinero en pesos y dólares se mantuvo en Esto contrasta con lo ocurrido durante otros episodios de estrés cambiario intenso. , como en octubre de 2019 y marzo de 2020, cuando la presión cambiaria se combinó con una fuerte tensión en el funcionamiento de los mercados financieros en general.
  • La última gran intervención cambiaria del Banco Central se produjo en noviembre de 2019, tras el estallido social. En esta ocasión, la entidad estuvo presidida por Mario Marcel. Así, se diseñó un programa de ventas de 20.000 millones de dólares a cinco meses.
  • Una frase clave del comunicado es que el Banco Central espera que estos desequilibrios (los mismos que parecen lo suficientemente fuertes como para desencadenar una intervención) continúen: “El Banco considera que los factores que han presionado al mercado cambiario seguirán presentes. , y continuará monitoreando esta situación”.
  • Como es habitual en estas comunicaciones, el Banco Central concluye diciendo que siempre podría intervenir. Este aspecto del mensaje es tradicional: “De ser necesario, se implementarán las medidas correspondientes para asegurar el normal funcionamiento de los pagos internos y externos”.

¿Funcionará? “No veo que este mensaje vaya a calmar el mercado cambiario y de hecho no se descarta que busque dónde está el nivel de intervención”, opina Sergio Lehman (BCI).

  • «Se agradecen las palabras porque ponen una barrera -un tanto ambigua- a los especuladores, pero debe servir a las puertas de la declaratoria de la reunión de política monetaria (RPM)”, agrega Natalia Aránguiz (grupo Aurea).

Miércoles RPM. Precisamente los asesores del Banco Central se reunirán martes y miércoles para decidir el grado de incremento de la tasa de política monetaria (TPM), hoy en 9%.

  • En su comunicado del miércoles habrá varios elementos a observar: 1) si la suba de tasas sigue la mediana esperada por el mercado en 50 puntos básicos; 2) si fuera menor, indicaría un sesgo pacifista que ordena la Hacienda; si fuera mayor mostraria una mirada halcón que iría en contra de las expectativas del gobierno (aunque por otro lado puede ser más efectivo para bajar el valor del dólar); 3) si la decisión se toma por unanimidad o por mayoría, y 4) cómo revisa su opinión sobre el tipo de cambio.

El mercado de divisas. Según economistas como Erwin Hansen (U. de Chile) y Marco Moreno (UDP), los factores que hacen “altamente probable” una intervención efectiva del Banco Central ya están tomando forma.

  • Entre los diversos estudiosos hubo una opinión dividida de que el peso estaba «bajo ataque especulativo».
  • El dólar en Chile se apreció a niveles nominales nunca antes vistos, al punto que el miércoles 6 de julio y hoy lunes 11 de julio tocó los $1.000 y luego cayó levemente. Hoy cerró en $996.
  • Comparado con hace tres años, el dólar hoy cuesta $300 más.
  • Entre los elementos más comentados por los analistas se encuentra la alta volatilidad del tipo de cambio. Una cosa es que exista una trayectoria sostenida de apreciación o depreciación, pero otra -considerada más compleja- es que incluso la fluctuación intradía sea tan alta. El lunes, por ejemplo, el dólar saltó 20 pesos desde una apertura de $980 para llegar a $1.000,50 en solo una hora de negociación matutina, solo para volver a caer a $20 una hora y media después.
  • Si observa el marco de tiempo de un mes, el dólar valía $ 856 en las primeras horas del 15 de junio y cerró $ 140 más alto hoy.


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